疫情对白酒行业影响范文 第一篇

1）从销量上看，受疫情影响 2020年全年多数白酒企业销量下滑。

从销量端来看，白酒行业整体受到疫情影响，17 家上市白酒企业中仅有舍得酒业、酒鬼酒、今世缘、金种子 4 家酒企销量 同比提升。高端酒中茅台销售量比上年减少 ，基本保持稳定，五粮液和泸州老窖分别下降 和 。次高端酒 中舍得、酒鬼酒销售量分别增长 、，水井坊则是大幅下降 。地产酒中今世缘销量同比微增 ，其余 酒企销量均同比下滑。大众酒中顺鑫农业销售量下降 ，旗下产品除 52 度 500ml 牛栏山陈酿白酒保持增长外，其他产 品均呈现不同程度下滑。

2）白酒板块走势受资金面影响大，利率下行的时候，白酒的股价反弹幅度高于沪深 300指数。

我们提取了 2020年我国存款类机构质押式回购加权利率数据（7天），并将其与白酒 Wind指数（）走势进行对 比，发现利率下行的时候，白酒股价呈现显著反弹，且股价上涨幅度要显著高于沪深 300指数。相比食品板块，白酒板块受 资金面的影响更大，需要密切关注资金宽松情况。

3）2022 年白酒回调幅度及持续时间均大于 2020年，主要是在疫情的基础上叠加了对于经济和消费低迷的担忧

。 2020 年新冠疫情爆发，初期公众认知不足，并未受到市场的足够重视，在 1月 22日武汉及湖北各地陆续“封城”之后，社会 恐慌加剧，市场开始有所体现，白酒板块出现显著下跌， 期间白酒 Wind指数下跌 。 2022 年各地新冠疫情出现反复，白酒板块再次显著下跌， 期间白酒 Wind指数下跌 ，下跌幅度 和持续时间均高于 2020年。本轮下跌中疫情只占部分原因，除了对于疫情扰动下白酒消费场景受限的担忧外，更多的是对 于整体宏观经济和消费低迷的担忧。持续的疫情对我国经济及消费活动造成压制，在宏观经济不景气的背景下，当前消费者 行为出现较大转变，整体消费意愿降低，市场担心消费升级的持续性及高端消费的增长动能。

4）高端酒经销商库存安全垫高，对业绩的影响相对较小。

通过复盘疫情对基本面的影响，我们发现高端酒经销商库存安全垫高，对业绩的影响相对较小。其中贵州茅台、五粮液在 2020 年 Q1-Q4均维持了营收及净利润正增长，泸州老窖因节后取消 2-3月经销商配额，致使一季度营收下降外，其余季度 也都实现了营收及净利润的正增长。

5）股价反弹期间，酒鬼酒基本面弹性最大，全年增速最快。

2020 年初受疫情影响，白酒板块整体走弱，酒鬼酒也随之下跌，最高跌幅达 27%。但随着疫情防控的成效显现，国内宴请、聚会等消费场景有序放开，全国性白酒企业绩逐渐回暖，其中酒鬼酒业绩弹性尤为显著，20Q1/Q2/Q3/Q4 营收增速分别为 ，净利润增速分别为+，显著领先于行业平均水平。 在强劲基本面的支撑下，酒鬼酒股价持续上行，2020年全年涨幅高达 ，截止 2021年中旬股价上涨将近 6倍，成为 行业黑马。

自 2020年以来酒鬼酒持续控量挺价，内参+酒鬼酒双轮驱动，聚焦打造大单品，实现全国化扩张。根据公司公告，2022年 1-2 月份，公司预计实现营业总收入 14亿元左右，同比增长 120%左右；预计实现归母净利润 亿元左右，同比增长 130% 左右，依旧维持强劲增长。未来，在内参持续放量及全国化渠道的不断推进下，公司增长动能有望持续释放。

6）疫情对地产酒影响较大，业绩受消费场景波动影响。

地产酒主打宴会聚饮消费场景，疫情下消费场景受限，聚会宴请消费场景锐减致使需求端迅速萎缩，对地产酒造成较大冲击。 20Q1 地产酒营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 ，所有酒企营收及净利润均实现不同程度下滑。20Q2仅今世缘一家营收同比转正，迎驾贡酒一家净利润同比转正，其余酒企依旧呈现业绩下滑态势。随着消费场景放开喜宴回补， 20Q3 地产酒营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，相比前期有所反弹。

疫情对白酒行业影响范文 第二篇

基本面复盘：各酒企持续提价，高端次高端动销回暖

批价表现：白酒行业逐步复苏，各酒企持续提价

顺应消费升级趋势，各优质酒企相继开展产品提价，实现产品结构升级，平衡现金流与业绩。根据泸州市酒业发展促进局披 露数据，截止 2020 年 6月上旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为 ，环比指数为 ，7月、8月环比指数分 别为 、，名酒价格延续增长态势。

分价位带来看，1）高端酒批价延续攀升，飞天茅台散瓶（53 度）一批价格仍维持在高位，且保持上行趋势，最高攀升至 2,810 元，与 2019年最高价相近，供需紧张下渠道惜售；泸州老窖国窖 1573控货挺价决心强烈，于 7月下旬全国停供， 8 月 24 日宣布 9 月 10 日起供货价提价 40 元/瓶，并将 52 度国窖 1573 经典装的建议零售价调整为 1399 元/瓶，与 2019 年 初价格相比上涨 300 元。2）次高端中汾酒自 6 月起对青花 20 及青花 30 进行涨价；智慧舍得一批价由 420 元逐步提升为 445 元，品味舍得一批价由 290元逐步提升为 320元；水井坊井台上涨 10元至 400元；酒鬼酒将 52 度 500ml 红坛酒鬼酒 （高度柔和）战略价上调 30 元/瓶，旗下高端品牌内参的零售指导价调整为 1499 元/瓶。3）地产酒中今世缘于 7 月起将四 开国缘、对开国缘的零售价及团购价分别上调 15元/瓶、10元/瓶；古井于 7月 13日起对旗下产品全面提价。4）大众酒中 河北衡水老白干大青花 40°批价环比上涨 ％，北京红星酒批价环比上涨 ％。

渠道表现：高端次高端动销回暖，渠道库存回归良性

随着疫情形势再度紧张，白酒行业动销再遇危机，库存动销情况低于预期，中秋国庆双节消季旺季被寄予厚望。酒业家对经 销商经营状况的调研数据显示，截止 9月业绩有所增长的经销商占 ，基本持平的占 ，下滑的占 。增 长者均为茅台、五粮液渠道商，地产品牌及非名酒经销商大部分处于下滑状态。名酒动销数量相比 2019年同期增长 50%左右，存在报复性消费。名酒经销商收益可观，但终究是少数，实现了“零库存”的酒商仅占 5%；“正常库存范围内”的，占 ； 表示“库存积压过多”的占 。

1）高端酒库存良性。疫情加速了白酒行业调整，高端白酒更好地发挥了“酒中黄金”的避险属性，市场份额向头部集中。据 调研反馈，截止 9月初，贵州茅台渠道库存小于 个月，渠道库存较低。五粮液渠道库存 1-2 个月，公司针对经典五粮液、 五粮液 1618、39度五粮液等产品，根据“调整后不增量”、“调整计划后不投放至传统渠道”和“调整后不再投入渠道政策”三项 原则，对现有传统商家计划量进行优化调整，积极推进发展规划。泸州老窖渠道库存 2-3个月，主要因为公司计划 9月初涨 价，经销商积极打款库存提升。

2）次高端酒库存位于合理区间。次高端酒普遍库存健康，其中水井坊渠道库存 2 个月，山西汾酒渠道库存 2个月。

3）地产酒仍有库存压力。餐饮未完全恢复下，地产酒依旧面临销售库存大、消费不振的问题，部分地方酒企为实现资金回 流选择降价促销出售。地产酒中，古井贡酒渠道库存为 2-3 个月，口子窖 1-2 个月，今世缘渠道库存为 2-3 个月。

4）大众酒库存良性。顺鑫农业库存为1 个月左右，相比前期有所下降。

产量表现：疫情形势再度严峻叠加去库存压力，6-8月白酒产量再度下滑

疫情形势再度严峻，造成我国白酒产量持续下滑，2020年 8月我国白酒产量滑至谷底，仅为 41万千升，同比下降 。 疫情的反复对白酒行业生产形成较大冲击，行业洗牌加速，挤压小品牌生存空间。

业绩表现复盘：需求回暖全面反弹，双节旺季地产酒恢复高增

高端白酒：不畏疫情卷土重来，高端白酒依旧表现稳健

高端白酒在第二轮疫情期间表现延续二季度稳健态势，20Q3 高端白酒营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，其中茅台/五粮液/泸州老窖营收分别同比增长分别为 ，净利润分别同比增长 。茅台三季度调整发货节奏，增速略有放缓，系列酒依旧承压，茅台酒仍然是公司营收增长的主要支 撑，直营渠道持续发力占比提升。八代五粮液 19Q3已经上市，故五粮液三季度增长主要来源于量增，吨价保持平稳。泸州 老窖则充分受益国窖 1573 价格提升，带动三季度整体收入提速。

次高端白酒：酒鬼酒三季度表现亮眼，其余维持双位数增长

次高端白酒三季度表现优异，营收及净利润增速均回正，20Q3营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ， 其中酒鬼酒营收增幅达 ，净利润暴增 ，得益于餐饮恢复下酒鬼系列迅猛增长。山西汾酒、舍得酒业营收均 延续上季度双位数攀升，其中山西汾酒净利润增长 。水井坊前期控货成效显著，6 月底库存恢复至 18-19 年的良性 水平，7 月宴席达成目标，回款好于预期，三季度营收增速回升至 ，净利润增速达 。

地产酒：地产酒一改上半年颓势，三季度业绩全面反弹

中秋国庆属于地产酒消费旺季，地产酒企业三季度营收均有不同程度增长，一改上半年颓势，20Q3营收平均同比增长， 净利润平均同比增长 。其中今世缘营收增速为 ，净利润同比增长 ，得益于喜宴回补及政商务活动政 策化，国缘系列营收高增，品牌势能持续释放。在经历了四个季度的负增长后，20Q3洋河业绩增速成功转正，营收同比增 长 ，净利润同比增长 ，主要得益于中秋旺季消费回补，渠道库存得以消化。古井同样充分受益礼宴场景回补， 古 8 及以上产品实现高速增长，20Q3 营收同比增长 ，净利润同比增长 ，实际动销超预期。

大众酒：金种子酒异军突起，顺鑫农业费用暴增引起净亏

大众酒延续恢复态势，20Q3大众酒营收同比平均增长 ，净利润同比平均增长 （剔除顺鑫农业）。其中金种子 酒营收同比增长 至 亿元，归母净利润同比增长 。顺鑫农业营收保持正增长，但由于销售费用增幅为 92% 左右，导致季度净亏。

股价与估值复盘：板块复苏加快，市场分化明显

板块复苏加快，市场分化明显：随着 5月病例连续新增，疫情防控形势再度严峻，全国再次开启“外防输入，内防反弹”的严 格管控期。6月社融规模增至 34681亿元，7月略有下滑，8月增至 35853亿元。而经过一轮冲击后，疫情影响缓解，特别是高档白酒之外产品的恢复提速。随着整体市场逐渐改善，白酒企业分化不断加剧，市场份额逐渐向头部企业靠拢，高端、 次高端酒成为白酒市场增长的重要驱动力。

2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒板块复苏速度加快，累计涨跌幅分别为 （沪深 300 累计涨幅为 ），市盈率增至 。个股对比来看， 以泸州老窖为代表的高端酒和以山西汾酒、酒鬼酒为代表的次高端酒涨幅最大。

分价位带来看，1）高端酒中，2020年5月 11日至2020年 9月1日，茅台、五粮液、泸州老窖累计上涨 ， 市盈率上涨至 ，整体来看高端酒具备较强抗风险性，整体增速明显领先于行业。

2）次高端酒中，2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊累计上涨 ，市盈率上涨至 ，其中酒鬼酒与山西汾酒表现亮眼，伴随疫情后 市场行情快速复苏与提价因素驱动，市盈率与股价处于历史高位。

3）地产酒中，2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒累计上涨 ，市盈率上涨至 ，上涨幅度略低于高端与次高端酒， 相较于历史表现整体景气度有所下滑。

4）大众酒中，2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，顺鑫农业、老白干酒、金徽酒、伊力特、金种子酒累计上涨 ，顺鑫农业、老白干酒、金徽酒、伊力特市盈率分别上涨至 。

疫情对白酒行业影响范文 第三篇

基本面复盘：控量提价库存去化，动销呈现“两头好、中间弱”

批价表现：疫情好转后各酒企控量挺价，帮助渠道消化库存以及回款

疫情下名酒企业信心不减，调整销售节奏控量挺价。郎酒率先宣布连续 3月不催款，不追求短期目标，泸州老窖要求全国各 片区运营节奏不能混乱，分区域启动市场，5月后全面恢复配额。同时，各价位带酒纷纷对旗下主力产品进行提价以稳定军 心，剑南春、汾酒、舍得等名酒企相继提价，在消费尚未完全恢复的情况下，量的增长和提升有限，涨价成为公司业绩提升 的有效手段。根据泸州市酒业发展促进局披露数据，截止 2020 年 5月上旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为 ， 环比指数为 ，较上一阶段有所提升，但提升幅度不大。

分价位带来看，1）高端酒控量挺价下批价回升，其中飞天茅台散瓶（53度）一批价从 3月 28日的 2,110元上涨到 5月 10 日的 2,310元，上涨幅度高达 200元，恢复至春节前水平，较 2019年同期高出 10元。2）次高端酒采取主动提价，其中舍 得推出第四代品味舍得，较上一代在品质、包装和防伪三个方面进行了升级，市场指导价相比第三代上涨 30元/瓶；剑南春 对水晶瓶出厂价涨 25元/瓶，珍藏级涨 30元/瓶；汾酒对玻汾价格微幅上调 2~3元/瓶。3）地产酒价格提升幅度不大，4月 古井/洋河/价格环比分别上升 。4）大众酒也部分顺应涨价潮，其中衡水老白干宣布在石家庄、唐山等地绿标 62 度供货价提高10 元/件。

渠道表现：传统淡季库存去化节奏加快，白酒动销呈现“两头好、中间弱”

4-5 月属于白酒的传统淡季，叠加疫情影响，渠道库存高企，为平衡全年量价增长，多数酒企通过调整发货节奏、取消配额、 不催回款的方式来缓解经销商的动销压力，减少疫情对动销造成的冲击。自 4月 8日武汉解封以来，疫情管控政策逐步宽松， 下游需求稳步复苏，走亲访友、日常餐饮、酒店宴席等消费场景陆续恢复，白酒库存去化节奏加快。整体上，白酒动销呈现 出“两头好、中间弱”的特点。

1）高端酒动销逐步恢复，严格控货库存良性。在严格管控发货、出货的背景下，4-5 月高端酒渠道库存良性，其中茅台渠 道库存天数小于 1个月，五粮液库存保持在 个月。五粮液浓香公司于 4月底至 5月底期间执行“补年计划”，加速动销 复苏。泸州老窖自 4月份起恢复执行部分配额，5 月起基本恢复至正常节奏。

2）次高端酒企积极应对渠道压力，逐步消化库存。4-5 月次高端酒企以消化第一季度的库存为主，多数酒企为应对渠道压 力出台相关政策，减轻终端经销商压力。山西汾酒、水井坊渠道库存维持在 1-2 个月左右，相比一季度有所回落。

3）五一期间宴席场景放开，地产酒库存下降。五一前地产酒提前出台促销活动，静待宴席市场回暖，洋河、古井、口子窖 纷纷加大终端促销力度，加速库存消化。伴随着江苏省餐饮的逐步放开，日常聚饮恢复至同期水平的 80-90%，宴席场景仍 有部分限制，洋河梦系列、今世缘动销稳步恢复，今世缘库存水平自 2个月回落至 个月。五一期间安徽宴席市场基本 放开，古井库存自 个月下降至 2 个月左右，整体库存水平略高于往年同期，古 8 作为流通单品动销依旧承压。

4）大众酒在餐饮的带动下较快复苏。据渠道调研，玻汾、牛栏山等 100 元以下光瓶酒表现相对较好，充分受益餐饮恢复， 顺鑫农业终端动销逐步恢复，华东、山东地区增速可观。

产量表现：白酒生产逐步恢复，产量下滑幅度趋缓

随着各家白酒企业陆续推进复工复产，白酒生产逐步恢复，虽仍有下滑但幅度趋缓。2020 年 4 月白酒产量为 万千升， 同比下降 ，环比下降 。2020 年 5 月白酒产量再次下滑，同比下降 ，环比下降 ，下滑幅度趋缓。

业绩表现复盘：业绩表现呈“哑铃型”，高端低端触底回弹，地产酒依旧承压

高端白酒：疫情进入放松期，高端需求刚性业绩反弹

3 月初结束大范围“封城”政策并复工复产后，白酒行业进入为期 2 个月左右的调整恢复期。期间高端白酒表现恢复，20Q2 高端白酒整体营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，其中茅台/五粮液/泸州老窖营收同比分别增长 ，净利润分别同比增长 。茅台在 Q1开门红后延续健康增长态势，为完成全年 目标奠定坚实基础，茅台酒延续增长，系列酒受疫情影响同比微降。五粮液 Q2严格控制发货，吨价提升贡献了公司营收主 要增量。泸州老窖 5月恢复国窖 1573 配额，终端动销逐步恢复，公司营收止跌回升。

次高端白酒：次高端白酒表现分化，水井坊业绩承压

随着疫情扰动减弱，宴席、聚会等消费场景放开，次高端白酒业绩出现分化，20Q2 次高端白酒营收平均同比下降 ， 净利润平均同比下降 。其中汾酒/舍得/酒鬼酒二季度营收同比先后转正，分别为 。根据渠道 调研，汾酒自 4月起强势复苏，省内市场恢复至 90%，省外市场恢复至 70%左右，并推出促销政策，采取“年度指标不调整， 动态调整阶段性指标”的应对策略。而水井坊 2-6月严格控货消化库存、加大终端促销力度，致使业绩承压，20Q2营收下滑 90%，利润报负，其中核心单品井台、臻酿八号合计下滑幅度预计超 50%。

地产酒：地产酒业绩依旧承压，仍处于控货挺价调整期

20Q2 地产酒营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 。二季度地产酒企中仅今世缘营收同比增长 ， 迎驾贡酒/洋河股份/古井贡酒/口子窖分别营收同比下降 。净利润方面，除迎驾贡酒同比增长 外，其余酒企均有不同程度下滑。地产酒延续控货策略，并放宽经销商打款政策，仍处于控货挺价的调整期。

大众酒：大众酒需求稳步复苏，多数酒企营收同比转正

消费场景放开后商超、餐饮、流通渠道逐步恢复，带动大众酒需求回升。20Q2 大众酒营收平均同比增长 ，净利润 平均同比增长 。20Q2顺鑫农业营收依旧维持正增长，伊力特及金徽酒营收增速回正，分别增长 和 ， 归母净利润增速分别为 和 。

股价与估值复盘：消费场景有序放开，白酒估值与股价齐升

随着疫情防控的成效显现，国内宴请、聚会等消费场景有序放开，白酒企业绩逐渐回暖。 3 月份主要经济指标降幅明显收窄，Q2实现快速复苏，4、5月社融规模达到 31027、31866亿元。北上资金也从大幅流出 转为恢复净流入。在需求边际复苏及充裕流动性推动下，部分白酒批价持续上涨，叠加酒企理性控货消化库存，市场信心回 升

2020 年 3 月 30 日至 2020 年 5 月 8 日，高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒板块全面复苏，累计涨跌幅分别为 （沪深 300 累计涨幅为 ），市盈率增至 倍。个股对比来看， 高端、次高端白酒板块市场调整能力相对较好。

分价位带来看，1）高端酒中，2020年3月 30日至 2020年 5月8日，茅台、五粮液、泸州老窖累计上涨 ， 市盈率提升至 ，整体来看高端白酒受疫情影响较少，疫情缓和后销售数据和价格得以快速恢复，进一步 推动股价上行。

2）次高端酒中，2020 年 3 月 30 日至 2020 年 5 月 8 日，山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊累计上涨 ，市盈率上涨至 ，整体来看，随着宏观经济形势向好，拉动次高端 需求增长，体现了良好的股价调整能力。

3）地产酒中，2020 年 3 月 30 日至 2020 年 5 月 8 日，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒累计上涨 ，市盈率上涨至 。

4）大众酒中，从 2020年 3月 30日至 2020年 5月 8日，顺鑫农业累计下跌 ，主要系公司白酒毛利下滑，成本上升， 业绩不达预期，老白干酒、金徽酒、伊力特累计上涨+，市盈率分别上涨至 。（报告来源：未来智库）

疫情对白酒行业影响范文 第四篇

基本面复盘：疫情冲击批价下滑，渠道库存高企

批价表现：受疫情负面冲击影响，高端、次高端酒批价均出现不同程度的下滑

根据泸州市酒业发展促进局披露数据，2020 年 1月下旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为 ，环比指数为 ， 2 月中旬开始，受疫情影响叠加春节结束，全国白酒批发价格环比指数逐步下跌，白酒批价波动向下，直至 3月下旬定基总 指数为 ，环比指数为 。

分价位带来看，1）高端酒批价迅速回落，飞天茅台散瓶（53度）一批价最低跌破 2,000元，比春节前的高点回落 300元， 3 月下旬小幅回升至 2,100 元左右，与 19年同期相比下降 ；五粮液（52度）一批价由节前的 920元回落至 900元。 2）次高端酒批价也出现了小幅回落，根据泸州市酒业发展促进局披露的名酒价格环比指数，3月习酒/舍得/汾酒/酒鬼酒价格 环比分别下跌 ％/％/％。3）地产酒中徽酒价格回落显著，3 月古井/口子窖价格环比分别下跌 。4）大众酒批价也有所影响，3 月河北衡水老白干大青花下跌 ％。

渠道表现：疫情的严格管控对终端动销产生显著影响，渠道库存高企

2020 年春节疫情大规模爆发，政府采取严格的管控措施以遏制疫情的进一步扩散，倡导“不外出、不聚餐、不拜年”。 一季 度作为白酒传统消费旺季，管控措施使得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大 压制，部分封城地区甚至无法产生动销。

1）高端酒需求前置，受疫情影响最小。高端酒主要满足商务送礼需求，在春节前基本完成一季度销售任务，回款顺利，库 存水平较为合理，其中茅台库存 个月，五粮液库存 1 个月，泸州老窖库存 个月。为应对节后消费遭受疫情冲击， 泸州老窖取消 2 月份国窖 1573 经典装配额，取消配额约占 2019 年全年配额的 4%，五粮液则提出强化 3 月份计划配额调 节预案，从而缓解经销商资金压力。

2）次高端酒动销停滞，受疫情影响显著。疫情对次高端酒产生了巨大冲击，主要因为宴席场景缺失，商超、烟酒店动销停 滞。春节期间次高端酒库存水平合理，但由于节后动销放缓，库存消化受阻，对二季度经销商打款产生一定影响。

3）地产酒消费场景受限，受疫情影响极大。地产酒消费集中于春节走亲访友聚会，“不外出、不聚餐、不拜年”的管控政策 下，消费场景严重受限，库存达到同期最高水平。

4）疫情影响大众酒动销，全年影响有限。大众酒主要消费场景为自饮及小范围聚餐，同样受到“不聚集”政策冲击，但考虑 到大众酒在春节期间的动销占比不高，春节消费下滑预计对全年影响有限。

产量表现：疫情期间白酒产量下滑，加剧行业集中化趋势

2019 年以来，白酒产量增长明显放缓，直至进入负增长区间。2019年 1-12月，国内白酒产量累计 万千升，同比下 降 ，增幅较 2018年的 减少 个百分点。2020年一季度受疫情影响，白酒产量较 2019年进一步缩减，同比 下降 至 万千升，其中 3月产量为 万千升，同比下降 。产能下滑标志着产业向优质品牌及优质产能集 中，行业洗牌加速，集中化趋势加剧。

受疫情影响，白酒行业 1-2 月销售收入及利润同步下滑。据中国酒业协会最新数据显示，2020 年 1-2 月全国酿酒行业规模 以上企业完成销售收入 1,亿元，同比下降 ；利润 亿元，同比下降 。其中白酒销售收入 亿元，同比下降 ；利润 亿元，同比下降 。

2月中旬起各酒企陆续推动复工复产，为全年销量奠定基础。为应对渠道及动销压力，各酒企于 2月份相继召开疫情专题会 议，有序推进复工复产。其中五粮液、泸州老窖、舍得、酒鬼酒、古井均于 2 月 10 日复工；山西汾酒于 2 月 10 日、2 月 20 日-2月底、3月后分阶段复工；今世缘、水井坊于 2月 11日复工；贵州茅台于 2月 13日正式启动公司制酒、制曲车间 复产，茅台酒和酱香系列酒的生产工作，于 2 月 17 日视情况择机恢复包装、勾储等部门的工作；老白干酒于 2 月 13 日有 序复工；洋河股份于 2月 17日全面复产；青青稞酒、伊力特、迎驾贡酒分别于 2月 21日、2月 28日、3月 2日陆续复工 复产。

业绩表现复盘：“停工停产、封城、不聚集”政策下，次高端及以下白酒基本面承压

高端白酒：春节前基本完成打款，受疫情影响有限，整体表现较为稳健

2020 新冠疫情爆发于 1 月 20 日（春节为 1 月 25 日），由于高端白酒主要承担送礼需求，且酒企节前已完成主要打款，因 此节后需求萎缩对高端白酒一季度影响有限。20Q1 高端白酒营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，其 中茅台/五粮液/泸州老窖营收分别同比+，净利润分别同比+。疫情期间 茅台维持 2020 年“计划不变，任务不减，指标不调，员工收入不降”的既定目标，保持合理打款节奏，一季度顺利实现开门 红。五粮液维持全年营收增速两位数的目标，提出了“减负减压、三损三补”的工作要求，一季度收入增幅基本符合预期。泸 州老窖则不设经营目标，春节前回款良好，节后受疫情影响取消 2-3 月经销商配额，致使一季度营收下降，但在国窖 1573 提价及结构占比提升的作用下，公司毛利率同比提升 ，叠加销售费用率下降，净利率大幅提升 。

次高端白酒：收入整体表现不佳，业绩有所分化

次高端白酒受疫情冲击整体表现不佳，20Q1 营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 。营收方面，20Q1 仅山西汾酒实现营收正增长，同比增长 ；净利润方面，仅山西汾酒和酒鬼酒同比分别增长 和 ，其余 酒企均在疫情影响下出现业绩的不同程度下滑。山西汾酒表现好主要系商品酒产量、母公司销售收入减少致使税金减少，公 司设定 2020年营收增速目标为 20%。酒鬼酒利润增长主要来源于产品结构提升，旗下产品中酒鬼和湘泉系列销售收入显著 降低，而内参作为高端系列受疫情影响较小，带动整体盈利提升。

地产酒：聚会宴请消费场景锐减，需求端萎缩严重

节后国家颁布各项规章措施，对聚集场景实施严格管控，而地产酒主打宴会聚饮消费场景，且春节期间消费占比较高，聚会 宴请消费场景锐减致使需求端迅速萎缩。20Q1地产酒营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 ，所有酒企 营收及净利润均出现不同程度下滑，其中口子窖和迎驾下滑幅度最大，营收分别同比下降 ，净利润分别同 比下降 ，主要因为公司 50-100 元价位带占比高，走亲访友送礼场景缺失造成需求骤降、业绩承压。

大众酒：大众酒需求端骤降，酒企现金流压力加剧

疫情加剧了大众酒的现金流压力，致使中小酒企加速出清。20Q1 大众酒整体营收平均同比下降 ，净利润平均同比 下降 （剔除金种子酒）。20Q1顺鑫农业营收同比增长 ，净利润同比下降 ，营收增长主要来源于肉制 品销售业务的快速增长，白酒业务收入预计同比持平。其余大众酒受疫情影响显著，需求骤减，营收及净利均出现显著下滑。

股价与估值复盘：股价短期冲击集中，疫情趋缓反弹明显

严格管控期短期冲击集中，疫情趋缓反弹明显。新冠疫情由于初期公众认知不足，并未受到市场的足够重视，在 1月 22日 武汉及湖北各地陆续“封城”之后，社会恐慌加剧，市场开始有所体现，中间恰逢春节假期，短期市场冲击集中，同时 2月社 融规模下降 41789 亿元，资金面紧张。而随着管控措施的不断推进，境内疫情趋缓，3 月社融规模增至 51838 亿元，资金 面回暖，经济恢复向好促进社会乐观情绪，市场反弹明显。

从 2020年 1月 22日至 2020年 3月 27日，疫情爆发期市场出现持续性震荡，高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒板块全 部下跌，累计涨跌幅分别为（沪深 300 累计涨跌幅为），市盈率降至 。个股对比来看，以茅五泸为代表的高端酒风险抵御能力相对较好。

分价位带来看，1）在业绩支撑下高端酒率先实现估值修复，自 2 月初低点后逐步攀升，3 月初受疫情情绪压制，3 月中旬 再度回升。2020 年 1 月 22 日至2020 年 3 月 27 日，茅台股价累计持平，泸州老窖、五粮液累计下跌， 高端酒市盈率回调到疫情前水平，抵御市场冲击能力较强。

2）次高端酒中，山西汾酒的整体表现较好，从 2020年 1 月 22日至 2020 年 3月 27日，股价累计涨跌幅为，而舍 得酒业、酒鬼酒、水井坊累计下跌。次高端市盈率由于所处基本面不同而差异较大，整体来看， 平均市盈率从 1 月 22 日 倍降至3 月 19 日 倍，降幅为 。

3）地产酒中，整体回调幅度较大，2020 年 1月 22日至 2020 年 3月 27日，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾 贡酒累计下跌，市盈率分别降至 ，宏观经济对 地产产业链制约与疫情双重影响，整体受市场冲击较大。

4）大众酒中，2020年 1月 22日至 2020年 3月 27日，大众酒累计下跌 。其中，受益于屠宰业务大幅扩张，顺鑫 农业整体表现优于全行业，股价不降反增，公司股价累计上涨 ，市盈率增至 。老白干酒、金徽酒、伊力特累 计下跌 ，市盈率分别为至 。（报告来源：未来智库）

疫情对白酒行业影响范文 第五篇

.古井贡酒：聚焦中高端，徽酒龙头品牌力兑现可期

古井贡酒作为国内老八大名酒之一，历史源远流长。1963 年 10 月在第 二届全国白酒评酒会上，古井贡酒夺得八大名酒第二名，与茅台酒、董酒、 汾酒、五粮液、泸州老窖特曲、西凤酒、全兴大曲等名酒合称中国八大名 酒，并且在 1979 年第三届评酒会、1984 年第四届评酒会、xxx 年第五届 评酒会上，古井贡酒均获得名酒金奖。公司坐落在世界十大烈酒产区之一 的安徽省毫州市，古井贡酒为公司的主导产品。2017 年 11 月 19 日，“世界 名酒价值论坛”颁布了世界烈酒十大产区名录。古井贡酒所在产地中国亳 州榜上有名，与遵义产区、宜宾产区、吕梁产区、泸州产区、宿迁产区、 干邑产区、苏格兰产区、波多黎各产区、瓜达拉哈拉产区同列世界十大烈 酒产区。而公司产品古井贡酒渊源始于公元 196 年曹操将家乡亳州产的“九 酝春酒”(古井贡酒的前身）进献给汉献帝刘协，并上奏《九酝酒法》阐述 了美酒的酿制方法，自此作为皇室贡品。新中国成立后，公司在 1959 年改 制成为国营亳县古井酒厂，此后在 1993 年 3 月 5 日成立安徽古井贡酒股份 有限公司，并于 1996 年 9 月 27 日上市 A 股。在 2016 年白酒行业开始复苏 后，公司于 2016 年 4 月与黄鹤楼酒业签订战略合作协议，开启中国名酒合 作新时代，2021 年 1 月公司与明光酒业签订战略合作协议，公司成为拥有 “三个品牌”“四种香型”“三地产区”的中国名酒企业。

公司聚焦白酒业务，营收以华中地区为主。公司主营业务包括白酒业 务和酒店业务，其中，白酒业务是公司绝对的核心。根据公司 2021 年半年报披露，公司白酒业务收入 亿元，占总收入的 。此外，从收 入地区来看，公司深耕华中地区，2021 年 H1 华中地区收入 亿元，同 比增长了 ，占比达 ；华北、华南地区的收入分别为 亿 元、 亿元，同比分别增长了 、，占比相较 2020 年同期 分别增长了 个百分点和 个百分点，达到 和 。公司全 国化进程有所建树，但营业收入依然以华中地区为主。

疫情不利影响消退下，2021 年公司业绩表现良好。2020 年，受新冠疫 情的影响，消费需求承压，宴请、商务交流等活动被迫停止，白酒行业受 到显著的冲击。2020年度，公司实现营业收入亿元，同比下降， 归属于母公司净利润 亿元，同比下降 。在 2021 年，防疫防控 措施效果良好，消费逐渐复苏下，公司 2021 年前三季度实现营业收入 亿元，同比增长 ，归属于母公司净利润 亿元，同比增长 。

公司重视研发，研发支出效果初现。公司技术研发项目目的在于新产品研究与开发、产品质量的提升、酿酒智能化技术研究及酿酒新工艺研究， 公司在 2014 年起开始逐渐增加研发投入，2014-2020 年 CAGR 达 。 在 2020 年，公司共有 1014 位研发人员，研发人员数量占比达 ，研 发投入占营业收入 。经过多年的研发投入，公司目前已有 853 个专利， 其中有效专利 627 个，远超行业平均专利数 154 个。公司专利主要为三类， 实用新型、外观设计和发明专利，占比分别为 、和 ， 公司 TOP5 专利价值达 万元。2020 年，公司 1 项科研成果获安徽省 科学家企业家协会科技成果评价中心评价为“国际领先”，1 项科研项目获 得 2020 年度中国食品科学技术学会科技创新技术进步奖二等奖。公司获得 “全国白酒行业质量领先企业”和“全国质量诚信先进企业”称号，研发 投入的效果显著。

安徽省政策助力白酒行业，古井贡酒可乘风而起。安徽省于 2020 年 4 月 21 日发布了《关于促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》，文件提 出八大重点工作，包括优化白酒产业布局、培育一批龙头企业、促进企业 转型升级、推动实施绿色制造、持续提升产品品质、重塑安徽白酒品牌、 不断优化营销模式和加强人才队伍培养。此外，文件提出到 2025 年，安徽 白酒企业实现营业收入 500 亿元，酿酒总产量 50 万千升，培育年营业收入 超过 200 亿元的白酒企业 1 家，超过 100 亿元的企业 2 家，打造一批在国 内具有更高知名度和竞争力的企业，建成全国优质酒生产、研发和原料、 包装基地，构建“品牌强、品质优、品种多、集群化”的安徽白酒产业发 展体系，提升安徽白酒在全国的品牌影响力。在政策的大力支持下，安徽 省白酒行业有望迎来一个高速发展期，古井贡酒作为徽酒龙头有望乘风而 起。

多方发力成就徽酒龙头，看好公司在次高端酒企发展机遇中兑现品牌 力，实现业绩的高增长。1）产品力：公司产品覆盖面较广，以中高端产品 为主。公司目前产品主要分为年份原浆系列，古井贡酒系列和黄鹤楼系列。 其中，定位中高端的年份原浆为主要产品；2）渠道力：为配合年份原浆的销售，公司采用“三通工程”推进渠道、终端、消费者三位一体；3）品牌 力：公司通过多维度营销提升品牌力。古井贡酒近年通过平台宣传、文化 交流和创意营销等三大方式提升公司的知名度与品牌力，根据公司年报数 据，公司品牌价值从 2015 年的 亿元提升至 2020 年的 亿元， 位列中国白酒行业的第四名。在消费升级的驱动下，白酒行业分化加剧， 高端、次高端酒的价格不断提升，公司聚焦中高端产品将充分受益。此外， 公司全国化进程加快，收购黄鹤楼进入湖北市场，打开市场空间后业绩有 望进一步提升。我们看好公司在次高端酒企发展机遇中兑现品牌力，实现 业绩的高增长。

.迎驾贡酒：聚焦洞藏系列，生态酒龙头方兴未艾

公司聚焦洞藏系列，站稳高端市场。在 2015 年以前，公司主要依靠中 端的迎驾金银星产品，2015 年推出的洞藏系列将价格定位于 300 以上的高 端价格带，其中，洞藏 20 定价 768 元/500ml。2016 年开始，公司加强洞藏 系列的市场拓展，公司举办 50 多场洞藏产品品鉴会和两场迎驾贡酒大型群 星演唱会，提升品牌形象，快速将洞藏产品推向市场。2017 年，为提高公 司在洞藏系列营销管理的效率，公司设立安徽迎驾洞藏酒销售有限公司， 并设立洞藏酒会员制销售，以增加客户粘性，稳固市场地位，公司开创会 务品鉴营销模式，模式包括“氛围营造”、“样品展示”、“现场品鉴”、“会 后跟进”，旨在加强消费者对洞藏系列的认知度与认同感。2018 年，公司加 快洞藏产品的全面布局，通过客户发展奖励机制激励销售渠道的扩张。此 外，公司通过对洞藏产品提价稳固其高端定位，推动产品量价齐升。2019、 2020 年，公司围绕洞藏产品，对公司产品结构进行优化，并将市场从安徽 拓展至江苏、上海等地。未来，公司战略仍会持续走产品升级道路，主推 生态洞藏系列白酒，实现产品换档升级。

公司净资产收益率和毛利率稳中有增。2017 至 2019 年，公司 ROE 由 增长到 ，徽酒中古井贡酒与口子窖增长幅度大于迎驾贡酒， 但 2020 年在疫情影响下，迎驾贡酒 ROE 仅下跌 个百分点，口子窖与古 井贡酒分别下跌 与 个百分点。2016 年至 2019 年，公司营业收入持 续上升，年复合增长率为 。2020 年由于疫情影响，营收同比下降 。 2021 年公司业绩回暖，2021Q3 营收为 亿元，较 2020 年同期增长 ， 较 2019Q3 同比增长 。从公司毛利率数据看，公司管控经营成本效 果显著，毛利率持续上升，由 2018 年的 上升到 2021Q3 的 ， 尽管 2020 年疫情影响营收，但毛利率仍有提升，为 ，较 2019 年提 升 个百分点。

生态酒龙头聚焦中高档产品，绿色高质量发展战略契合国家双碳发展 战略，看好公司在次高端酒企发展机遇中成就百亿迎驾的战略目标。公司 以洞藏系列为核心，在消费升级的趋势下有望持续对产品进行升级，享受 次高端白酒的量价提升空间。此外，公司打造了中国白酒行业第一家国家 级绿色工厂，在曲酒酿造车间的屋面全部安装太阳能光伏发电，形成了一 个完整的全生态循环系统，构建了低碳、节能、环保的循环经济模式。在 国家碳达峰碳中和的战略背景下，公司以低排、节能、环保的循环系统， 推动企业绿色高质量发展道路。我们看好公司在未来疫情影响消散后，实 现百亿迎驾的战略目标，维持业绩的高增长。（报告来源：未来智库）

.今世缘：定位“缘”文化，苏酒次高端扬帆起航

公司历经 70 年发展，聚焦婚庆“缘”文化实现差异化发展。公司位于 江苏省淮安市涟水县高沟镇，历史最早可追溯至 1944 年，70 多年间，公司 历经停产整改、产品创新、品牌建设等，形成了以酒为载体、以“缘”为 核心的公司经营模式，以聚焦婚庆市场的差异化定位在竞争激烈的白酒市 场中获得一席之地。公司 2006 年成为中国白酒行业前十强，2014 年成功上 市。

波动期短暂，公司维持强劲增长趋势。公司近十年营业收入年复合增 长率达 ，2013 年与 2014 年面临竞争对手抢占市场份额压力，出现短 暂的营收下滑期，但公司及时调整公司经营策略，精准定位产品，占据细 分市场，2015 年开始出现回升。2020 年，市场面临疫情冲击，白酒行业整 体表现低迷，而今世缘实现逆势增长，总营业收入增长 ，毛利率增长 个百分点。公司 2011 年至 2020 年的归母净利润年复合增长率为 ， 近五年公司加权 ROE 在 之间稳定波动，净资产收益率较为 稳定。

公司重视研发，营销加码推动发展。公司 2016 年提出“五力工程”概 念，即深化品牌力、产品力、渠道力、成长力、执行力。由于拓展市场需 求，广告费投入力度加大，公司销售费用近年出现正增长趋势，2019 年， 公司构建“国家级平台--央视与xxx为传播高地，省内及周边高速高铁为 落地主体，公关事件与新媒体传播为重要补充”的融媒体传播矩阵，销售费 用增长 。公司注重研发，与中科院微生物研究所、中科院过程所、 江南大学等科研院与高校合作，着手于食品安全控制、固态酿酒工艺优化 等技术研发。2018 年，公司加强技改工作，完善了酿造微生物资源库，“固 态发酵浓香型白酒智能酿造关键技术的研发与应用”被评为中国好技术， 当年，研发支出增长率为 。2020 年，“国缘清雅酱香型白酒酿造工 艺研发”项目获得“2020 年中国食品工业科学技术奖一等奖”，研发支出同 比增长 。

公司战略规划清晰，2022 年聚焦高质量发展与跨越。2021 年是“十四 五”的开端，公司在 2021 年 1 月 14 日，公布了五年战略规划纲要，提出 要以“发展高质量，酒缘新跨越”为主题深化营销与管理变革，坚持和完 善公司治理，做强做大市场，到 2025 年努力实现营收过百亿。此外，在 2021 年 12 月 29 日，公司召开发展大会，会上提出 2022 年将以高质量+新 跨越为目标，营销工作将实施“13445”战略：“1”是把握“聚焦高质量， 聚力新跨越”的工作主线；“3”是遵循差异化、高端化、全国化的“三化 方略”为“十四五”时期战略性指导原则；“4”是增强产业信心、品牌信 心、品质信心、发展信心等四个信心；第二个“4”是深化国缘 V 系攻坚战、 国缘开系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战等四大战役；“5”是强 化五项保障。在清晰的战略规划下，今世缘在 2022 年有望实现高质量的跨 越发展，迈出百亿营收的坚实一步。

智能化酿酒叠加省外扩张，看好公司在次高端酒企发展机遇中成就百 亿营收的战略目标。2016 年，在中国白酒装备升级改造现场会上，中国白 酒智能制造联盟全力推广智能酿酒今世缘模式，今世缘成为智能化酿酒全 国标杆。2017 年，省内建立对标架构，省外制定“周边辐射，重点突破” 的拓展策略。2018 年，公司开启营销转型，对接高端资源，参加在联合国 总部举办的中华缘文化交流暨中国酒·国缘品鉴会等有影响力活动，省内 实施“大区制”，省外试点设立“山东大区”，进一步实现省外市场扩张目 标。2019 年，省外 7 个重点升级市场销售增长率达 。2020 年，为优化省外市场营销管理效率，公司设立省外工作部和市场监督部。2014 年至 今，公司省外营业收入持续上升，2020 年面临市场整体低迷的情况下，公 司实现逆势增长，省外营收增长率达 。2018 年至 2020 年，公司省外 毛利率持续上升，2020 年，省外毛利率达 。我们看好公司全国化扩 张后将充分享受到白酒市场复苏的利润弹性，实现百亿营收的目标。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。