创维集团研究报告范文 第一篇

（一）市场地位：机顶盒业务稳居第一，龙头地位凸显

（二）渠道壁垒：深度绑定核心渠道，份额有望持续提升

公司长期深耕机顶盒领域，与国内广电、三大运营商等核心渠道建立了长期合作。在广 电渠道，公司已与广电建立长达 20 年的合作关系，根据格兰研究数据显示，创维数字在 国内广电行业市场份额连续 13 年位居第一，龙头优势不断凸显；在运营商渠道，公司已 成为三家运营商的核心供应商并建立紧密合作，通过运营商招标集采中标，实现了在通信运营商市场份额中稳居前列。在中国移动 2021~2022 智能机顶盒集采过程中，公司中 标份额占比 ，稳居行业第一，在国内通信运营商渠道公司市占率保持行业领先。

通过深入绑定机顶盒主流渠道，公司 B 端业务模式相对稳定，政策驱动下市场份额或将 持续提升。国内机顶盒下游市场的主流渠道包括国内广电、三大通信运营商、2C 消费 OTT 以及出口海外。根据公司公告，2019 年公司智能终端及宽带设备营业收入中广电运 营商渠道占比 ，三大通信运营商渠道占比 。经过多年深耕机顶盒市场，公司 已深入绑定国内广电运营商以及通信运营商，构建了自身的渠道优势，B 端业务模式相 对稳定。未来在“双千兆”及“超高清视频产业发展”等政策驱动下，超高清机顶盒存 量替换空间较大，创维数字凭借自身的强客户关联，有望进一步提升市场份额。

（三）未来趋势：高清化、智能化趋势显著，行业迎来量价齐升

1、量增方面：超高清化进程加快，机顶盒升级需求强劲

超高清视频迅速发展，带动终端设备及其融合应用不断迭代升级。4K/8K 分别代表水平 像素数达到约 4000/8000 的分辨率标准，目前视频正逐步由高清向超高清加速迭代， 4K/8K 超高清的画面分辨率分别是高清的 4 倍和 16 倍。超高清产业是我国信息产业能力 的重要体现，同时能满足消费者对于高画质视频的需求。从产业链角度看，超高清视频 产业链包括硬件设备及其融合应用，涉及领域十分广泛，根据《超高清视频产业发展行 动计划（2019-2022 年）》数据显示，到 2022 年产业总体规模将突破 4 万亿元，其中硬件 设备将贡献超过 万亿元，在整条产业链中发展靠前。

在政策驱动下，超高清化发展进程加快，创维有望持续受益。根据工信部《超高清视频 产业发展行动计划(2019—2022 年)》的要求，到 2022 年底我国 4K 电视终端将实现全面 普及，8K 电视占比将达 5%，超高清视频用户总数将达到 2 亿，4K/8K 电视将迎来放量 式增量，未来超高清机顶盒存量替代空间较大，创维数字作为机顶盒行业龙头，有望充 分承接行业超高清化发展红利。

随着超高清视频内容不断丰富，激发机顶盒替代升级需求。根据广电总局数据显示，截 至 2021 年底，全国高清电视频道 985 个，4K 超高清电视频道 8 个，8K 超高清电视频道 1 个，新闻资讯类、专题服务类、综艺益智类电视节目高清、超高清制作比例分别达到 、和 。2021 年春晚首次使用 8K 制作并播出，2022 年北京冬奥会也首 次使用 8K 直播，未来电视内容端有望逐渐向 8K 超高清过度，从而为高清机顶盒的替代 需求提供了有力支撑。

2、价升方面：5G 时代，机顶盒集成化趋势显著

创维集团研究报告范文 第二篇

深耕 B 端 VR 市场已具备较深积累，发力 C 端有望进一步打开成长空间。公司已深耕 VR 行业多年，2018 年即推出全球首款 4K 显示 8K 硬件码 VR 一体机。前期公司 VR 业 务主要聚焦 B 端市场，围绕教育、医疗等场景开发了完善的解决方案，在 B 端市场具备 较深的积累。随着公司 VR 新品 PANCAKE 1 系列发布，公司开始发力 C 端市场，凭借 自身多年在 VR 行业的制造经验积累，公司新品各项参数已达到行业领先水平，有望营 造公司新的增长点。

（一）VR 产业形态初成，渗透率快速提升行业进入上升阶段

虚拟现实技术 Virtual Reality（VR）是通过计算机图形构成三维数字模型，并编制到计 算机中生成一个以视觉感受为主，也包括听觉、触觉的综合可感知的人工环境，强调用 户与虚拟世界的交互，可以提供给用户封闭式、沉浸式的虚拟世界体验。 增强现实技术 Augmented Reality（AR）是通过计算机系统提供的信息增加用户对现实世界感知的技术，并将计算机生成的虚拟物体、场景或系统提示信息叠加到真实场景中， 从而实现对现实的“增强”。AR 技术在 VR 技术基础上发展而来，AR 和 VR 设备的近眼 显示系统是通过光学元件将显示器上像素成像并投射到人眼，但 AR 眼镜需要通过层叠 形式将虚拟信息与真实场景相融合，实现增强现实的效果。

VR 产业形态初成，优先看到爆发契机。根据 VR 陀螺数据，2021 年全球 VR 头显出货 量为 1110 万台，同比增长 ；预计 2025 年全球 VR 出货量达 亿台，期间 CAGR 可达 58%，行业已进入快速增长阶段。VR/AR 行业市场规模同样迎来快速增长，根据中 国信通院数据，2020 年全球 VR/AR 市场规模约为 900 亿元人民币，预计至 2024 年市场 规模将增长至 4800 亿元，期间 CAGR 可达 54%。

（二）VR 下游应用广阔，行业具备巨大前景

VR 应用场景从游戏向其他领域延伸，类型逐渐丰富。从应用场景看，虽然游戏仍占 VR 内容的绝大多数，但场景正在逐渐丰富。随着技术和设备的进一步突破，产业体系也将 随之更加完善，社交、办公、视频等更多应用场景有望进一步拓宽。从场景人数占比情 况看，2020 年全球 VR 市场游戏领域用户人数占比约 50%，VR 市场直播领域用户人数 占比约 20%，VR 市场视频领域用户人数占比约 17%，VR 市场零售领域用户人数占比约 7%，VR 市场教育领域用户人数占比约 5%。

VR 头显配置出现趋同趋势，硬件已逐渐成熟进入局部升级阶段。随着 VR 行业的发展， 当前各主要终端厂商的产品基本均经历多次迭代，产品逐渐趋于成熟。以产品升级为例， 当前产品配置升级主要围绕屏幕显示效果和光学方案等方面，均为局部配置升级，产品 整体形态已不存在较大变化，硬件已逐渐趋于成熟。

菲涅尔透镜为当前 VR 光学主流方案，Pancake 折叠光路具备良好前景。VR 显示方案发 展经历了三个阶段，早期使用单透镜方案，但透镜本身相对较重；当前几乎全部采用了 菲涅尔透镜，相对于传统透镜更薄更轻，在重量上存在一定的改进，但整机厚度变化不 大；19 年 12 月华为推出 VR Glass，采用第三代 pancake 折叠光路方案，厚度仅为 ， 相较于使用菲涅尔透镜的小米 VR 一体机的 105mm 厚度，在厚度方面有了巨大的改善。 另外，创维数字于 2022 年 7 月 25 日发布基于 pancake 折叠光路的一体机创维 PANCAKE 1，厚度较传统菲涅尔透镜的头显减少 50%以上。

内容端日渐丰富，内容和硬件相互促进的良性循环已初步建立。STEAM 上的活跃 VR 用 户占比过去两年维持在 2%左右，同时期其 MAU 保持增长并在 2021 达到 亿，对应 接近 300 万月活的 VR 用户。而 VR 的内容量也在不断保持增长，主流平台的游戏内容 数量已于 2022 年 2 月达到近 15000 款。其中 Steam 为最大平台，达到 6371 款。目前 VR 游戏的核心用户需求正在不断形成，供给端的内容在不断增加，数量上保持提升。同时 销量与质量上也开始有所提升。

（三）公司多年深耕 VR 行业，发力 C 端打开业务成长空间

公司 VR 硬件软件同时布局，满足消费者多层次需求。VR 硬件方面，目前公司上市三 类产品，VR 一体机、分体机以及 Pancake 短焦 VR 眼镜。软件方面，有分体机互通软 件系统、VR 行业应用解决方案。目前在国内市场 VR 与教育、医疗、文旅、科技冬奥 等各个方面已经成功落地了不少的行业应用解决方案。公司于 2022 年 7 月 25 日举行了 新品 PANCAKE 1 发布会，发布全球首款消费级短焦 6 DoF VR 一体机 PANCAKE 系列 三款产品，标志着创维 VR 正式布局 C 端领域市场，有望形成定位于商用、消费品多层 级需求的产品及市场矩阵。

1、硬件端：发布新品发力 C 端业务，产品具备较强行业竞争力

公司发力 C 端发布一体机新品，主要参数均已达到行业领先水平。将创维新品 PANCAKE 1 与当前市场主流产品 Oculus Quest 2 和 Pico Neo 3 进行对比，可以看到在芯片、分辨率、 光学方案等方面创维新品均已达到行业领先水平，并且其中 PANCAKE 1 Pro 款更是支持 眼球追踪、手势识别、RGB see-through、Mini LED 背光等新功能，体现了公司在硬件方 面深厚的技术积累。

2、内容端：多年深耕 B 端已具备深厚积累，C 端生态开放亦具较高吸引力

创维集团研究报告范文 第三篇

凭借机顶盒业务的相关积累，公司延展布局宽带连接业务。在“双千兆”升级趋势下， 宽带连接设备将迎来全面升级换代，以 10G PON 和 WiFi-6 为代表的新一代宽带连接设 备有望加速渗透，行业正迎来量价齐升。公司目前已成功迈入国内运营商集采第一梯队， 宽带业务增速亮眼（2021 年同增 90%），预计未来营收占比将持续提升，有望成为公司 业绩增长的“第二支柱”。

（一）行业趋势：宽带升级需求推动宽带连接设备加速放量

（二）量价驱动：千兆宽带加速渗透，宽带业务迎来量价齐升

1、量增方面：带宽升级趋势显著，新一代接入设备加速放量

Wi-Fi-6 市场份额持续扩大，2023 年 WiFi6 出货量占比将达 90%。根据 IDC 统计数据显 示，2020 年 Wi-Fi6 占总体 WLAN 市场的 ，规模达 亿美元，且市场份额逐年保 持高速增长，到 2021 年 Wi-Fi6 市场规模接近 亿美元，行业快速扩容。根据 Dell'Oro 数据显示，至 2023 年 WiFi-6 占比室内 AP 市场的出货量将达 90%，占据绝对的市场份额， 预计 90%企业将部署 WiFi-6。

2、价升方面：技术升级驱动宽带连接产品价值量提升

创维集团研究报告范文 第四篇

车载显示业务为公司另一主要增长点，深度受益于行业快速增长趋势。受益于汽车智能 化和电动化的快速推进，车载显示行业迎来快速发展，根据 Omdia 数据，2021 年全球车 载显示屏市场规模约 85 亿美金，同比增长 17%。公司依托创维集团在显示领域的深厚积 累，车载显示产品在技术和成本方面均具备较强优势，当前作为 Tier 1 已经进入奇瑞、 吉利等十多家国产及合资品牌汽车原装厂的供应商目录，并于 2021 年实现 30 万台定点 供货销售。后续随着新定点的持续突破，公司车载显示业务有望成为公司新的增长点。

（一）公司产品多元，覆盖多模块

公司深耕车载显示领域，产品种类多元。创维数字旗下全资子公司创维汽车智能成立于 2004 年，公司以智能驾驶舱为主要业务，致力于解决当今汽车操纵枯燥、舒适性差、交 互性弱等痛点，专注于前装厂业务市场，主要产品有数字液晶仪表、车载显示系统、智 能交通辅助系统等，公司已经在几家国内自主品牌及合资品牌的汽车厂家前装项目中获 得认证及实现批量销售，并在不断的拓展中。

（二）车载显示市场空间持续增长，业务驱动力强劲

汽车智能化持续推进，智能座舱渗透率快速提升。根据前瞻产业研究院的数据，2020 年 中国新车市场的智能座舱渗透率约为 ，到 2025 年预计可达到 ，均高于全球 市场的装配率水平。然而根据高工智能汽车数据，在 2020 年所有智能座舱出货中，以 与 为代表的高阶智能座舱渗透率不足 10%，仍有极大提升空间。未来，以智能驾 驶舱为代表的汽车内饰蕴含高科技感，有望成为消费者购车核心考虑，成为自主厂商竞 争的核心。而智能驾驶舱单价是传统车机的四~五倍，且前者取代后者已成为确定性趋势。

液晶仪表渗透率快速提升，2021 年多数新车型已搭载 10 英寸以上的液晶仪表。根据佐 思汽研数据，2021 年前三季度中国乘用车液晶仪表装配量 万台，同比增长 ， 其中 英寸（含） 英寸（不含）液晶仪表装配车型装配量最高，为 万台， 同比增长 。 英寸（含） 英寸（不含）区间的液晶仪表装配量增速最快， 同比增长 至 万台。

智能化和电动化推动车载显示面板市场快速扩张。随着汽车整体智能化和电动化持续推 进，平视显示器、液晶仪表盘和中控显示器出货量高速增长，带动全球车载显示面板快 速扩张。根据 Sigmaintell 数据，2021 年全球显示面板超 亿片，全球汽车销量在 8000 万辆以上，简单计算得出目前国内单车液晶出货量约在 2 块左右。随着全球面板多屏化 发展，三屏和四屏渗透率持续增长，预计 2025 年车载显示面板出货预计可达 亿片。

大屏化和智能化驱动车载显示面板的大尺寸占比持续提升，车载显示屏市场规模稳步扩 张。根据 Omdia 数据显示，2021 年全球车载显示屏市场规模约 85 亿美金，同比增长 17%。 在多屏化和大屏化趋势下，叠加车载面板逐步由 LCD 向 OLED 和 AMOLED 发展，单面 板价值量有望提升，预计 2025 年全球车载显示屏的市场规模有望超 128 亿美金。

（三）公司依靠显示技术起家，具备深厚行业积累

公司多年深耕车载显示领域，具备完善产品线。公司车载显示运营主体为深圳创维汽车 智能有限公司，其成立于 2004 年，已通过 TS16949/ISO9000/ISO140001 体系认证、国家 高新技术企业、欧洲 CE 认证、中国出口 AAA 级企业认证、中检南方国家权威机构检测 认证和产品通过 CCC 认证。公司在车载显示领域有较为深厚的积累，已具备液晶仪表和 车载显示系统产品两大类产品的供应能力，具备较为完善的产品线。

车载显示行业相对早期格局较为分散，公司依托集团深厚显示技术积累具备较强竞争优 势。2020 年，车载显示市场份额占比前三位分别为深天马、日本 JDI、友达，CR3 约为 45%，行业集中度较低，行业格局仍存在较大不确定性。公司背靠创维集团，依托集团 在电视等传统显示领域的深厚技术积累，在车载显示领域具备窄边框、超薄、全粘合、 一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势。同时，相比于博世、大陆等厂商，国 产替代产品价格更加优惠，配套服务更加全面，在降低成本和响应性方面都具备比较优 势，整体而言具备较强的行业竞争力。

作为 Tier 1 已定点多款车型，受益于需求快速上升公司业务进入收获期。依托于创维集 团在图像处理技术和液晶显示技术的多年积累，公司车载显示产品在技术和成本方面均 具备较强优势。通过多年深耕，公司目前已逐步获得 Top 20 主流主机厂的认可，作为 Tier 1 已经进入奇瑞、吉利等十多家国产及合资品牌汽车原装厂的供应商目录，并于 2021 年 实现 30 万台定点供货销售。公司显示触控系统产品 2021 年深耕了现有已定点车企新项 目，扩大了市场占有率，将于 2022H2~2023 年量产并交付，另外公司在 2021 年开拓了 5 家品牌车厂项目的新定点。老产品的市占率提升及新定点的不断突破，公司车载显示业 务有望进入收获期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

创维集团研究报告范文 第五篇

（一）积极布局智能互联，拓展智能终端业务

立足庞大用户基础，积极拓展智能终端业务。公司在国内广电数字电视盒子一直市场占 有率已经连续 7 年居行业第一，海外市场占有率居第一，在国内外都拥有庞大的用户基 础。2017 年，公司将业务延伸到汽车电子的信息通信与娱乐系统，将汽车电子作为未来 移动客厅、智能驾驶舱发展的重要领域。2019 年，公司开始布局创维 VR，推出“VR+医 疗探视应用”，开启智慧医疗时代。2020 年，公司实现创维 VR 从设计、开发、生产、销 售全流程独立自主进行，实现供应链和销售渠道的协同与配合，从采购原材料到品控都 有成熟经验和规模经济优势。根据公司公告，预计今年 6 月公司将推出国内市场首款折 叠光路超短焦 VR 一体机，进军 C 端市场。从 2019 年起，智能终端业务稳定占据 50% 以上的营业收入份额。

（二）公司背靠创维集团，管理层深耕基层稳定性强

创维数字控股股东为深圳创维-RGB 电子有限公司，其持有公司 的股份。创维集 团有限公司通过多层股权结构间接控制公司 的股份，为公司的最终控股股东。公 司股权集中度较高，除创维集团外，其他股东持股占总股本比例均不超过 2%。

管理层人员曾多年深耕基层，拥有丰富经验。2022 年 7 月，公司前任董事长赖伟德先生 因任职合同期届满、达到退休年龄的原因申请辞任，由总裁施驰先生接任新董事长。当 前公司主要管理层加入创维数字长达 20 年左右，对创维发展历程、企业文化、目标方向 深入了解，拥有丰富的基层基础和管理经验，管理层稳定性较高。并且大部分管理层都 持有公司股份，有利于激励管理层有效管理公司。

（三）公司营收稳步增长，智能终端业务有望创造新机遇

公司利润率受疫情影响略有下滑，期间费用率整体保持稳定。利润率方面，受全球新冠 疫情影响，公司净利率和毛利率近两年呈下降趋势，毛利率/净利率分别从 2019 年的 下降至 2021 年的 。费用率方面，公司期间费用率整体保持稳 定，其中 2021 年受益于营收快速增长和业务及组织架构调整导致费用变动，公司期间费 用率同比下降 至 。

研发费用持续保持高位，专利申请进展卓有成效。2021 年研发费用率稍有下滑，主要是 因为 2021 年营收增长快速，研发费用率相对下降，但研发费用投入仍处于上升趋势。其 中 2021 年投入了 亿元研发费用，在职 1457 名研发人员，在所有员工中占比 ， 公司注重研发创新，加大研发投入力度，促进企业自主创新，不断增加研发人员数量。 公司累计获得、累计申请专利连续 5 年呈上升趋势，专利申请进度卓有成效。

（四）VR 产业、宽带连接、汽车电子成为公司发展新方向